休闲食品销售增速回落，坚果子行业成看点。2015 年国内休闲食品销售额2594 亿元，同比增长8.15%，增速较2014 年下降0.99pcts；全年销售量702 万吨，同比增长4.59%，增速下滑0.46pcts。总体来看，2015 年休闲食品行业增速进一步下降，销售额和销售量增长均弱于食品行业整体水平。预计2016 年休闲食品行业销售额和销售量增速分别在8%和4%左右。因收入水平提升和年轻一代零食文化的兴起，以坚果为核心的小品类休闲食品更能满足消费者高端健康化、个性化、便捷等贴近新时代消费的需求，料将成为2016 年的高景气细分子行业。

网购渠道迅速崛起，坚果电商风头正劲。虽然传统渠道仍是最主要的销售渠道，但近年来网购渠道快速崛起，2009 年从零起步，到2015 年销售额达145 亿元，渠道占比已达5.58%；网购渠道销售额2010-2015 年CAGR 达116.2%。

作为品牌力强，质量轻，单价较高的电商适销品，我们预计2016 年网购渠道销售额占比将望进一步提升，看好“休闲食品+电商”模式后续发展。目前以坚果为核心突破产品的互联网休闲食品电商发展趋势验证我们的判断。据中国食品工业协会介绍，2014 年坚果炒货市场电商渠道市场规模达40 亿元，占全渠道销售额的7%。预计2015 年电商渠道坚果炒货销售规模达80-100 亿元，电商化率不足10%，成长空间依然广阔。龙头企业“三只松鼠”2015 年“双十一”成交2.5 亿元，实现销量四连冠，2015 年全店总销售额望突破20 亿元。好想你携手百草味，后者2016 年一季度收入或突破8 亿元，2016 全年大概率突破22 亿元，站稳互联网零食龙头地位。

2006-2015年中国休闲食品行业销售额及增速

2006-2015年中国休闲食品行业销售量及增速

2009-2015年中国休闲食品网购渠道销售额及占比

坚果电商代表“三只松鼠”历年销量及增速