长盈精密公告与广东方振科技签订增资协议,公司以自有资金4500万元人民币增资广东方振,获得方振15%股权。方振科技是国家高新技术企业,北京科技大学、湖南工程学院产学研基地,主要专注于消费电子精密模具和硅胶精密结构件产品,重点用于智能手机三防需求(防尘、防震、防水),随着国际大厂和国内客户纷纷将三防作为手机设计卖点,公司下游市场快速成长。此次收购广东方振承诺2016-18年净利润为3000万、4000万、6000万,对应估值为2016年10X,收购价格较为合理。

全面对接智能终端“面子工程”。

长盈精密作为国内一流的金属外观件加工企业,CNC加工能力处于国内一线,是国内客户OPPO、VIVO、华为等手机厂商的重要供应商。而随着下游需求的变化,公司也在强化现有产业能力的基础上,不断实现新技术、新产品、新材料的衍生发展。此次收购方振科技正是公司发掘下游客户三防设计需求后的决策,提高了公司的整体解决方案能力。我们推测公司将继续沿着这一思路,对接智能终端产品“面子工程”的需要,不断布局更多的新材料和新工艺。

金属机壳需求旺盛,公司业绩成长确定。

随着国内客户OPPO、VIVO、华为等的快速成长,国内金属机壳需求仍处于快速提升状态,特别是由于客户规模的扩大,中小型加工成已经失去竞争国内一线客户的资格,富士康、比亚迪、长盈精密之类的规模制造企业才具备跟一线客户对接的能力和资质,根据现有市场环境判断,金属机壳市场仍将保持较快的成长速度。

重申买入评级。

根据公司金属机壳业务持续向好趋势,以及此次收购广东方振的贡献,我们预计公司2016-18年EPS为0.76元,1.13元,1.53元,目前股价对应市盈率为30.5X,20.4X,15.1X,考虑到公司业绩的高速增长和智能制造业务的潜力,以及目前电子行业的整体估值中枢,我们认为公司6个月合理估值水平为2017年30-35X,对应目标价为33.90-39.55元。重申买入评级。

风险提示:金属机壳市场竞争加剧,投入智能制造短期费用开支较大。